内需提振的紧迫性上升
--2025年7月经济数据解读
★2025年7月经济数据解读：
1、7月国内经济数据全面下滑，且全部低于市场预期。7月供需双降，供给侧略有韧性，受出口拉动，工业生产增速仍较高。需求侧形势严峻，社零、固定投资均为环比负增长。
2、投资方面，7月当月同比录得-5.3%，连续第二个月同比负增长。即便扣减掉PPI负增的影响，7月实际投资增速(-1.7%)也仍然偏低。其中制造业、广义基建、狭义基建、房地产投资当月同比分别为-0.3%、-1.9%、-5.1%、-17%，均为负增长，对于中国这样一个注重资本积累的国家来说极为少见。
3、消费方面，家电、汽车等品类增速明显下滑，表明内生消费动能仍未有效复苏，在补贴换挡期对消费的支撑有限。下半年消费补贴虽仍有额度，但预计消费中枢将低于5%。
7月份经济数据反映出国内需求加速下滑。节奏上和前几年类似，一季度或上半年由于预期乐观且政策靠前发力，经济增速相对较高，但下半年则又明显走弱，引起市场担忧。往年的解决之道是政策发力对冲经济下滑，但今年下半年我们预计出台增量政策的概率较小，十五五规划的战略排位要更加靠前。国内新旧动能转换的阵痛期已经持续将近4年，然而地产仍未触底，其甚至抵消了新质生产力领域的增长，因而我们认为应尽快加力出台房地产止跌回稳的政策。对于股市而言，7月经济向下，股市向上，二者形成背离。当前全A日均成交额已经突破2万亿，散户热情较高，部分公募基金已经开始限购。我们保持当前市场高估的判断，股市已处高位，波动将放大，建议均衡配置应对逐渐泡沫化的这个过程。
★风险提示：
中美贸易战反复或升级，国家队对股市托举力度减弱。
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《内需提振的紧迫性上升--2025年7月经济数据解读》，发布时间：2024年8月17日。
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